更新時間: 2025-09-25
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2025年9月下旬，多晶硅市場出現罕見現象：在限產政策尚未完全落實的情況下，龍頭企業開始主動執行“限銷”策略。這一舉動導致市場流通貨源減少，多晶硅價格逆勢走強，但下游組件環節卻陷入“漲不動、賣不出”的困境。
截至9月下旬，多晶硅企業工廠庫存降至20.4萬噸，環比減少1.5萬噸，但庫存主要集中在龍頭企業手中。下游硅片廠庫存高達1.5-2個月水平，組件環節庫存繼續攀升至35GW，產業鏈各環節庫存分布極不均衡。
01 多晶硅市場：限銷策略改變市場格局
價格分化明顯：
多晶硅市場呈現明顯的一二線廠家價差：
一線廠家致密料報價：55元/千克
二三線廠家報價：52元/千克
顆粒料新單報價提升至：51元/千克
大廠新談訂單已全面來到50-55元/千克區間，表明龍頭企業對價格控制力增強。
限產未落實，限銷已開始：
多晶硅限產尚未完全落實，目前看9月排產仍在12.8萬噸左右。然而，限銷已經開始執行。這導致多晶硅單月供需情況比平衡表中看到的更為趨緊。在產能重組的遠大敘事下，不排除部分企業看好后市主動累庫。
庫存結構變化：
截至9月18日，多晶硅企業工廠庫存20.4萬噸，環比-1.5萬噸，但主要集中在龍頭企業手中。這種庫存分布結構的變化，反映龍頭企業正在通過控制銷售節奏來影響市場價格。
02 能耗新標：政策力度低于市場預期
9月16日，國家標準《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額》（征求意見稿）發布，將三氯氫硅法多晶硅能耗標準下調至：
1級（先進值）：5 kgce/kg
2級（新建或改擴建）：5.5 kgce/kg
3級（現有企業）：6.4 kgce/kg
新增硅烷流化床法能耗指標：
1級：3.6 kgce/kg
2級：4.0 kgce/kg
3級：5.0 kgce/kg
實施時間超預期：
《征求意見稿》編制說明指出“標準發布后建議以12個月為過渡期”，方便相關企業對能耗水平進行自查以及進行必要的技術改造。
這一時間表低于市場預期。此前部分資金預期，若多晶硅產能收儲不及預期，可通過能耗的方式對產能進行一刀切，但從《征求意見稿》看，能耗指標或需要更長的時間才有可能實行。
技術規避空間：
需要注意的是，多晶硅生產能耗與產品質量、致密率有較大的關系。在未對產品質量做出明確規定的背景下，在產企業可通過降低致密率的方式使其能耗符合標準。根據中國硅業大會公布，83%的產量可以做到6.4kgce/kg及以下的綜合能耗，表明大部分現有產能能夠滿足新標準要求。
03 硅片環節：價格企穩但結構性庫存壓力仍存
價格穩中有升：
硅片部分型號站穩新一輪報價：
M10/G12型號硅片主流成交價格：1.35/1.70元/片，提漲0.05元/片
G12R型號雖報價上調至1.45元/片，但主流成交價仍在1.40元/片
排產繼續增加：
據機構統計，9月硅片排產57.5GW，環比+1.5GW。截至9月18日，硅片廠庫存17GW，環比+0.5GW。
硅片庫存處于合理區間，后續價格或以持穩為主。但下游電池片環節對高價硅片的接受度有限，可能制約后續漲價空間。
04 電池片環節：報價上漲但成交有限
報價跟進上漲：
電池片報價進一步上漲：
M10/G12R/G12型號電池片主流成交價格維持：0.31/0.285/0.3元/瓦
但由于硅片漲價帶動，電池片報價跟漲至：0.32/0.29/0.31元/瓦
實際成交清淡：
盡管報價上漲，但組件大廠仍處于觀望狀態，實際成交非常有限。根據SMM，截至9月15日，中國光伏電池外銷廠庫存5.94GW，環比+1.32GW。
9月電池片排產60GW，環比+1.8GW。海外需求支撐M10型號價格提漲，但對于國內組件企業而言，新價格或已接近極限。
05 組件環節：上下游擠壓下的困境
價格傳導受阻：
本周組件價格基本維持穩定。個別項目出現低價搶單、庫存出清等策略，導致偏低售價集中式組件以執行前期訂單為主，主流交付價格在0.64-0.68元/瓦分布式項目大客戶交付價格落在0.66-0.68元/瓦，少量高于0.7元/瓦的成交
招標量大幅下滑：
據不完全統計，2025年4-8月組件招標量26.5GW，同比-73%。考慮到組件訂單延時3-6個月，預計今年以來招標情況不佳或逐步反應至10月后的組件廠訂單需求中。
中標價與實際價差：
“反內卷”以后組件中標均價約0.73-0.74元/瓦，較上半年上漲約0.02元/瓦，但中標價格與實際成交價格或仍有差距。目前來看，上游漲價向終端的傳導仍不順利。
06 行業困境：成本上漲與需求疲軟的雙重擠壓
成本壓力全面上升：
組件不僅受到主材環節成本上漲的壓力，玻璃、膠膜等輔材也普遍提價，疊加政策托底，因此組件價格終將上漲。
需求端承受力有限：
但以此為代價，終端需求更加不容樂觀，部分電站項目或難以滿足基準收益率要求而延期或終止，導致光伏終端裝機需求下降。
產業鏈利潤分配失衡：
當前產業鏈呈現“上游強勢、下游弱勢”的格局：
多晶硅環節憑借資源和技術優勢，掌握定價主動權
組件環節面臨上下游擠壓，盈利能力持續承壓
終端電站受電價政策影響，對成本上漲的承受力有限
07 后市展望：短期震蕩等待政策指引
價格走勢判斷：
預計短期組件價格以震蕩運行為主，關注后續是否有需求側政策出臺。多晶硅現貨價格或持平略漲，但繼續上漲空間有限。
